本周行情回顾：

外盘方面，本周ICE美棉走出“N”型行情。周一至周二，盘面技术图形持续改善吸引更多投机买盘和空头回补，推动棉价延续2月中旬以来的上涨趋势。周三至周四，因美元走强，以及市场预期下年度美棉种植面积将大幅增加，基金多头在高位平仓获利了结，棉价扭头大幅下滑。周五，USDA预计2019年美国棉花意向面积同比减少2%，大大低于市场预期，美棉盘中强劲上扬，基本收复本周全部跌幅，近期涨势也得到进一步巩固。主力5月合约周五收于每磅77.6美分，本周累计上涨1.31%，交投区间在每磅75.52-77.98美分。该合约过去一个月累计上涨7.76%。

内盘方面，本周国内大宗商品市场整体弱势下行带动，加之国内基本面无明显改观，多头回补及投机性卖盘打压下，郑棉脱离近一个月的窄幅震荡状态，破位下行，连续五日下跌，盘中跌破15000元/吨关口。主力1905合约周五收于15030元/吨，震荡区间为15375-14995元/吨，本周累计下跌2.05%。

现货方面，2、3月份新疆高品质皮棉销售进度明显加快(含郑期套保)，货款回收比较迅速，并将部分批次棉花质押融资，轧花厂及棉商资金压力得到较大缓解，皮棉惜售、抗跌情绪升温，并未随期货价格下跌而下调。不论新疆棉还是地产棉，较春节前普遍上涨300-500元/吨。代表内地标准级现货价格的3128B指数本周持稳，3月29日为15626元/吨。

基本面分析：

美棉种植意向面积远低市场预期，但新棉种植前景良好。据美国农业部3月29日发布的报告，2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。不过，从最新的得州(美国最大棉花种植州)西部旱情监测来看，近期得州降雨充足，土壤湿度已明显改善，佐治亚州本周也有降雨，其他地区较为干旱，周末会有一股冷空气，除得州高原以外，其他主产棉区都将有雨。总体看，棉区土壤墒情适宜，新棉种植前景良好。

美棉出口需求一般，下游对ICE期货上涨保持观望。中国棉花网专讯，3月15-21日，美国国内七大市场标准级现货平均价70.28美分/磅，较前周上涨1.53美分/磅，较去年同期下跌9.51美分/磅。美棉出口需求一般，美国棉商反映远东地区的买家都是随用随买，只满足即期和近期需求，纺织企业对ICE期货上涨持观望态度。

上周美棉出口数据表现强劲，能否延续还有待观察。美国农业部周报显示，3月15-21日，2018/19年度美棉出口净签约量为4.97万吨，较前周增长75%，较前四周平均值增长79%，新增签约主要来自越南(2.24万吨)、土耳其(9843吨)、中国(8300吨)。2018/19年度美国棉花装运量为8.62万吨，较前周增长9%，较前四周平均值增长13%。主要运往巴基斯坦(2万吨)、越南(1.97万吨)、土耳其(1.13万吨)。与历史同期数据对比，出口销售情况仍属一般，但与过去一个月相比，则表现较为强劲，但能否延续，还有待观察。

越南棉花进口量大幅下滑，或反映终端纺服出口需求疲软。据越南棉纱协会提供的情况，2019年2月越南棉花进口量为8.996万吨，同比减少35.3%；1-2月累计进口棉花22.848万吨，同比减少9.8%。2019年2月，越南棉纱进口量为5.746万吨，同比减少38.4%；1-2月累计进口棉纱15.065万吨，同比增长3.05。2019年2月，越南出口棉纱10.19万吨，同比减少26.6%；1-2月累计出口棉纱24万吨，同比增长17.2%。越南棉花进口量及棉纱进出口量下降，或反映终端纺织服装出口需求疲软。

皮棉销售步伐加快，销售量与上年同期基本持平。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至3月29日，全国销售率为57.1%，同比下降0.9个百分点，较过去四年均值降低8.9个百分点，其中新疆销售55.6%。从绝对量来看，累计销售皮棉343.1万吨，同比减少4.6万吨，较过去四年均值减少8.9万吨，其中新疆销售皮棉278.8万吨。可见，国内皮棉销售进度已经与去年基本同步。

外棉进口呈现“井喷”态势，保税外棉库存或再创年度新高。据海关统计，2019年2月，我国进口棉花22.96万吨，同比增长123.59%；1-2月累计进口棉花50.95万吨，同比增长115.48%。2018/19年度，我国累计进口棉花110.38万吨，同比增长90.47%，达到上年度进口总量(132万吨)的84%。同时，近期外棉抵港、入库量又不断增加，而随着内外棉价差大幅缩小，加之配额紧缺，外棉出库清关速度放缓，从而导致港口外棉库存规模逐渐攀升。据贸易商预计，3月底青岛港外棉保税库存将继1月份后再次接近30万吨。而青岛港保税外棉占到我国主要港口的70%-80%，如此，港口外棉总量或达到40-45万吨。另据消息，大概4月上中旬又将有一定量的印度棉涌入中国主港，因此保税库存或再创2018/19年度新高，并等待合适时机出库清关，对国产棉是不小压力。

新疆棉花播种陆续展开，关注植棉区天气情况。新疆自治区农业农村厅消息，目前，新疆春耕生产已由南向北陆续展开。棉花方面，今年新疆将以优化棉花区域布局和品种结构为重点，引导棉花向优势产区集中，提高棉花品质一致性；加快提升棉花适度规模经营水平，组织开展棉花全程机械化生产，逐步形成产销一体化利益联结机制。

基差交易有所回暖，仓单折皮棉规模本周持稳。随着CF1905合约盘面价格破15100元/吨整数关口，前两周倍受冷落的基差销售再次受到纺织厂、棉花贸易商的关注，成交量止落回升，促使仓单规模暂停增加趋势。截至3月29日，一号棉花仓单数量与有效预报量合计折皮棉83.59万吨，与上周五基本持平。

结论及操作建议：

结论：

1、外盘方面，目前全球棉市处于存量消费阶段，供需基本面在持续收紧，近期印度、巴基斯坦、美国等国内棉价整体走强，对ICE美棉具有较强支撑。但美棉出口需求一般，远东地区的买家都是随用随买，只满足即期和近期需求；而且棉价上涨后，贸易商均未追高采购，而是谨慎观望，棉价进一步上涨缺乏动力。且纺织产业“两头在外”的越南棉花棉纱原材料进口下滑，或反映终端纺织服装出口需求疲软，之前，1-2月中国纺服出口同比也大幅下滑，笔者对全球棉花消费仍有忧虑。同时，美棉种植意向面积虽然远低市场预期，但新棉种植前景良好，实际种植面积还需观察，不能轻易看多。短期ICE美棉或仍在高位整理，交易区间在每磅76-79美分，并寻找下一步方向。

2、内盘方面，随着时间推移，纺织厂春节前库存皮棉已消耗殆尽，进入3月份，皮棉补库需求增加，轧花厂皮棉销售步伐也加快，目前产销率基本与上年同期持平。但多数纺织厂按需采购，大量补库意愿不高，难以拉动棉市实质性回暖活跃。同时，当前皮棉供应形式多样，在后期进口配额增发的预期下，性价比更高的外棉更受纺企青睐，新疆棉销售竞争压力较大。值得注意的是，3月已经接近尾声，下游纺织行业“金三银四”产销旺季“成色不足”，纺织产业链整体经营情况不显乐观，恐拖累棉花需求。最后，巨量仓单压力仍存，短期仍是盘面上行最大压力。日前，业内传言国储棉将在5月份开始抛储，给市场又蒙上一层阴影。不过，在现货成本持续增加，国内供应存在巨大缺口支撑下，市场还是有非常强的抗跌意愿和能力。5月合约交割日益临近，巨量仓单压力下，多单撤离或移仓，郑棉短期或仍呈偏弱震荡行情。5月合约主要交易区间较上周下移至14900-15300元/吨；9月合约为15400-15900元/吨。

操作建议：

对比历史同期走势，3月下旬至4月上旬是一个阶段性底部，可逢低适量布局1909合约多单，以待4月中旬以后炒作新疆棉花种植生长期的天气因素。

白糖

下方支撑较坚实，郑糖或回归区间震荡行情

本周行情回顾：

外盘方面，在全球糖市供需基本面中性偏空的情况下，本周ICE原糖受国际油价和巴西雷亚尔汇率的波动而窄幅震荡。主力5月合约周五收于每磅12.51美分，本周累计下跌0.64%，交易区间在每磅12.33-12.73美分,2019年大部分时间在12-13美分之间。

内盘方面，本周国内大宗商品市场整体弱势下行，郑糖周一至周四延续上周震荡下行走势。周五主力盘中跌破5000元/吨关键位，并触及一个多月低位后，多头发力增仓，郑糖反弹回升，收复本周大部分跌幅。主力9月合约周五收于每吨5047元，本周累计下跌0.24%，交投区间为每吨4979-5071元。

现货方面，临近4月1日，增值税率下调刺激下游采购活动告于段落，市场需求回归清淡，加之近期期货价格持续下滑打压现货价格，本周主产区报价普遍下调。柳州中间商站台报价周五在5240-5260元/吨，相比上周五下降35元/吨。

基本面分析：

普氏能源下调2019/20年度全球糖供应短缺预估，或反映下年度供需情况仍存变数。日前，普氏能源(S&P Global Platts)将全球2019/20年度糖供应短缺预估下调40万吨，至193万吨。普氏能源称，巴西中南部消费量将减少，而俄罗斯、乌克兰产量将增加。该机构亦将全球2018/19年度糖供应过剩预估上调91万吨至555万吨，因预期印度、危地马拉和萨尔瓦多产量增长，将抵消古巴产量下滑的影响。

巴西中南部2019/20年度产量下修，同比增幅或在200-300万吨。目前，福四通在报告中称，巴西中南部2019/20年度糖产量预计为2950万吨，较上一年度增加11%，但低于1月份预期。福四通1月预计巴西中南部糖产量为3020万吨。该机构还预计2019/20榨季糖厂将39.7%的甘蔗用于制糖，1月预估为41%，2018/19榨季为35.3%，触及历史新低。综合近期各家机构的数据，2019/20年度巴西中南部产量增幅或在200-300万吨。

欧盟2019/20榨季的甜菜种植面积预期同比减少，产量或维持低位。随着西欧甜菜种植开启，初步迹象显示，由于欧盟取消生产配额导致甜菜价格暴跌，2019/20年度的甜菜种植面积将出现下降。法国甜菜种植者组织CGB表示，欧盟的甜菜种植面积将同比减少约5%，以历史平均单产推算，欧盟2019/20榨季糖产量或降至1800万吨左右。这较2017/18榨季减少300万吨，与当期的2018/19榨季基本持稳，当期榨季的甜菜产量因干旱而下降。

中国2月食糖进口量下滑，但本年度累计进口量仍大幅增加。日前，海关总署公布的数据显示，中国2月食糖进口量为1万吨，同比减少1.19万吨。2018/19年度截至2月底我国累计进口糖99万吨，同比增加约46.7万吨。

2019年巴基斯坦获准向中国出口30万吨糖，或对市场有所利空。据巴基斯坦《黎明报》报道，中国政府已经向巴基斯坦提供大米、糖和纱线三种商品在2019年内的市场准入，总价值10亿美元。根据该协议，出口商被允许在2019年向中国出口30万吨糖。

广西糖厂进入收榨高峰期，产量预期或有下降。不完全统计，截至3月29日，广西已经有36家糖厂收榨，但压榨期间天气因素阻碍，收榨进度同比有所落后，同比减少23家。当前已经到糖厂的收榨高峰期，预计到下周还将有22-25家糖厂收榨。由于压榨期间，广西部分蔗区阴雨寡照低温天气较多，不利于甘蔗糖分累积和砍运榨，或对蔗糖产量有所影响。市场预计本榨季广西糖产量为580万吨左右，不及上榨季的602.5万吨，低于榨季初期预估的630万吨。

广西成立深改小组，加快糖业高质量发展。为切实加强对广西糖业体制机制改革工作的统筹指导，近期，自治区人民政府决定成立广西深化体制机制改革加快糖业高质量发展领导小组。发布的相关文件还写明了领导小组职责、领导小组组成成员、工作机制、工作规则及要求四项内容。

结论及操作建议：

结论：

1、外盘方面，全球糖市供需基本面大致明晰，即2018/19年度糖供应大概率供需回归平衡，但上榨季结转库存压力较大，2019/20年度供应可能存在一定缺口，但缺口规模不会很大。在该预期的情况下，国际糖价没有必然上涨的逻辑，中长期糖价前景仍不显乐观。短期来看，印度、泰国本榨季继续生产，巴西新榨季来临，全球供给较充裕，而2019年以来全球糖需求疲软。如此，整体供需面持续疲弱。短期ICE原糖或继续窄幅震荡，主要交易区间每磅12-13美分。

2、内盘方面，广西糖厂进入收榨高峰期，供给压力逐渐缓解，糖企挺价意愿或开始增强。但部分糖企表示，4-5月份蔗款兑付压力仍较大，后期仍倾向顺价销货，回笼资金，补充现金流，提价意愿不强。值得注意的是，在增值税下调前，中间商及下游企业提前采购，或透支后期消费需求，对后市有所利空。此外，降税后，进口糖成本降幅更大，或对国产糖价格有一定打压。在打击走私糖、广西糖业政策及配额外高关税等多维政策的合力下，市场明显走出政策逻辑，国内形成“独立市场”，较好维持了国内糖价的稳定，“政策托市”效果仍较明显。综上，尽管糖价大幅上涨动力不足，但下方支撑(5000元/吨一线)较坚实，郑糖近期或呈偏强震荡行情。5月合约主要交易区间5020-5150元/吨，9月合约为5000-5120元/吨。

3、下周关注全国各产区3月份产销数据。

操作建议：

短线高抛低吸，轻仓操作。

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